Den så kallade Sahm-regeln antyder att en snabbt stigande arbetslöshetsgrad följs av en konjunkturnedgång. Dess villkor är nu uppfyllda, men även uppfinnaren av denna regel är skeptisk skriver tyska Handelsblatt.
De kraftiga kursrörelserna på världens börser har åtminstone delvis tillskrivits en anledning: oron för en försämring av konjunkturläget i USA. Om landet skulle glida in i en recession skulle det få ytterligare konsekvenser för företag och marknader.
Hur sannolikt en recession faktiskt är just nu är banker, ekonomer och handlare oense om. Storbanken Goldman Sachs ser till exempel bara en sannolikhet på 25 procent för en minskning av ekonomisk tillväxt.
Räntesänkning kommer kanske för sent
Andra marknadsaktörer fruktar dock att den amerikanska centralbanken Federal Reserve (Fed) med sin ränkesänkning kommer för sent för att stoppa en nedgång. Denna rädsla eldas på av den oväntat höga arbetslöshetsgraden, som den amerikanska regeringen angav förra veckan till 4,3 procent.
Med denna ökning slår en mycket omtalad indikator till, som vid en blick på de senaste åren pålitligt annonserade början på en recession: Sahm-regeln, uppkallad efter dess uppfinnare, ekonomen Claudia Sahm. Men vad ligger egentligen bakom?
Vad är Sahm-regeln?
Sahm-regeln fastställer ett enkelt samband: Den jämför den genomsnittliga arbetslöshetsgraden de senaste tre månaderna med arbetslösheten under de tolv föregående månaderna. Om tre månaders genomsnittet ligger mer än 0,5 procentenheter över det lägsta tremånadersgenomsnittet av de föregående tolv månaderna, träder regeln i kraft och en recession kan vara på väg.
För de aktuella amerikanska uppgifterna är detta villkor uppfyllt. Tremånadersgenomsnittet ligger på 4,13 procent, exakt 0,53 procentenheter över det lägsta genomsnittet av de föregående tolv månaderna.
Regeln är mycket pålitlig med hänsyn till historiska data för USA och trädde regelbundet i kraft efter andra världskriget när en recession faktiskt började. Även om den exakta starten av en recession bara kan fastställas i efterhand, var Sahm-regeln nästan alltid uppfylld några månader efter början av nedgången.
Sambandet som Claudia Sahm upptäckte 2019 borde underlätta för politiker och centralbankirer att tidigt känna igen en recession och motverka den med penning- och konjunkturpolitik. För när arbetslösheten uppfyllt Sahm-regeln tidigare, ökade den också kraftigt därefter.
Vad säger experterna?
Sahm-regeln är erkänd i fackkretsar, men experter betonar: Den visar ett statistiskt samband, men inga fundamentala skäl för en möjlig recession.
Dario Perkins, ekonom vid den amerikanska konsultfirman TS Lombard, varnar därför för att lägga för stor betydelse vid regeln. Ännu tyder inte arbetsmarknadsdata på att arbetslösheten kommer att stiga kraftigt. "Men låt oss sluta med dumheter", skrev han på X – och avsåg sannolikt Fed.
Greg Ip, ekonomisk kommentator vid "Wall Street Journal", hänvisar till aktuella skillnader jämfört med tre av de senaste recessionerna i USA. 1990, 2001 och 2008 föll både industriproduktionen, hushållsinkomster och antalet jobb innan nedgångsperioderna började. Men 2024 har alla dessa värden hittills ökat.
Dock, om trenden på arbetsmarknaden fortsätter och den lilla ökningen förvandlas till en verklig avkylning, kan det långsammare ekonomiska tillväxten i USA utvecklas till en verklig recession, skriver Ip.
David Rosenberg, chef för Rosenberg Research, varnar för argumentet att arbetslösheten på 4,3 procent är för låg för att förvänta sig en recession. Sex av tolv amerikanska recessioner sedan 1948 började med en lika låg nivå.
Och vad säger Claudia Sahm själv?
Uppfinnaren av Sahm-regeln är för närvarande inte helt övertygad om sambandet. "Vi är för närvarande inte i en recession – i motsats till det historiska signalen från Sahm-regeln –, men trenden pekar i den riktningen", sa Claudia Sahm till den amerikanska ekonomikanalen CNBC. "En recession är inte oundviklig och det finns tillräckligt med utrymme att sänka räntorna."
Sahm upptäckte sambandet under sin tid som ekonom vid den amerikanska centralbanken. Den makroekonomiskt specialiserade forskaren rådde bland annat tidigare president Barack Obama och är för närvarande chefsekonom vid investeringsföretaget New Century Advisors.
Dessutom skickar hon regelbundet ut sina egna ståndpunkter i ekonomiska frågor via nyhetsbrev. Redan i juli krävde hon en första räntesänkning från Fed och förespråkar i övrigt lättnader i penningpolitiken för att inte öka risken för en recession. "Vi rör oss mot en recessionär dynamik, och det borde vara en riktig väckarklocka för oss", sa Sahm till CNBC och krävde en räntesänkning med 0,5 procentenheter.
För närvarande förväntar sig två tredjedelar av handlarna på terminsmarknaderna att Fed sänker styrräntan med 0,5 procentenheter vid nästa möte i september, en tredjedel räknar med 0,25 procentenheter.
Vilka ytterligare data är viktiga?
Ekonomer är eniga om att en snabb ökning av arbetslösheten ensam inte räcker för att tillförlitligt identifiera början på en recession. Andra indikatorer inkluderar exempelvis privata konsumtionsutgifter, produktionsdata, fastighetspriser och utvecklingen av riskpremier för företagsobligationer. Tillsammans indikerar dessa för närvarande inget klart recessionstrend, enligt rådande uppfattning. Nya data kan dock förändra denna uppfattning inom de kommande veckorna.
Även Sahm varnar för att förlita sig enbart på regeln som bär hennes namn. Men: "Vi har aldrig alla data, vi vill alltid ha den bästa informationen. Därför kommer varje beslut Fed nu fattar att präglas av osäkerhet."
Källa: Handelsblatt